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国庆假期美股过山车,海外波动如何影响中国市场?

发表时间:2019-10-25 14:57:13

“供应管理研究所(ism)制造业指数的影响平时并不那么强,但这个数据太糟糕了。美国股市大幅下跌是不可避免的。然而,预计此后S&P 500将反弹至200天移动平均线,美联储很难在降息问题上保持坚定立场。”美国资深股票交易员斯图尔特·杰(Stuart Jie)告诉《第一财经新闻》。

在中国国庆假期期间,美国股市经历了一场过山车。上周二和周三,美国股市连续几天下跌。道琼斯工业平均指数在两天内下跌了近840点。波动不大的英国和法国股市也暴跌逾3%。9月份,上周二ism制造业指数跌至47.8,为金融危机结束以来的最低水平。第二天,世贸组织裁定,美国可以对价值75亿美元的欧盟商品征收关税,对德国火车头经济衰退的担忧日益加剧。幸运的是,上周四形势开始好转,美国和欧洲股市全面反弹,美国股市基本收复失地。一方面,上周五的非农就业报告显示,美国9月份失业率环比下降0.2个百分点,至3.5%,为1969年12月以来的最低水平。此外,市场预计全球央行将继续排水。

接受第一财经记者采访的许多机构人士认为,美国股市的波动性将会增加,但估值的扩大仍将支撑美国股市维持高位。渣打银行全球宏观经济战略主管埃里克·罗伯特森(Eric robertsen)告诉记者,美国强劲的消费暂时将经济从衰退中拯救出来,但疲弱的制造业数据将使美联储难以将降息称为“中期调整”。预计美国10年期国债收益率今年将在1.5%左右波动,2020年上半年将达到1.35%的水平。全球央行的宽松扩张预计将推动黄金储备再次达到1650美元/盎司的目标。

该机构预测,中国、韩国、泰国和印度尼西亚等主要亚洲经济体的生产者价格指数将趋于下降。在中国货币政策总体稳定的背景下,基础设施投资将再次成为稳定经济的主要手段。“第四季度,a股仍将保持结构性市场,成长股和消费股仍将有更大的机会,外资净流入预计将继续。”AVIC信托宏观战略总监吴赵胤告诉记者。

美国经济显示出疲软迹象,但衰退仍为时过早。

尽管美国经济是世界的火车头,但盔甲似乎已经破裂。

罗伯逊表示,美国制造业采购经理人指数已跌至50点以下,新出口订单的分项也大幅下降。这两个数字创下了10年来的最大跌幅。“也有观点认为,制造业数据仅反映了美国经济的一小部分,但事实上,美国服务业pmi也经历了大幅下降。”他说。

事实上,在经济数据大幅走软之前,颠倒的美国债务收益率曲线已经释放出经济衰退的信号,尤其是2-10年收益率曲线。然而,摩根资产管理公司(Morgan Asset Management)认为,美国经济在经历了天翻地覆之后,将需要22个月才能进入衰退。尽管美国股市可能会在6个月前为衰退定价,但美国股市很难在2021年前进入衰退模式。

主流机构认为衰退为时过早的原因是,如果要实现颠倒收益的警告,消费环节是唯一的途径。工行国际的研究表明,“颠倒的美国债务收益率——疲软的消费者数据——经济和金融危机”是衰退风险的一般传导链。自1980年以来的五个倒挂警报中,有四个在1到3年的时间里经历了经济衰退。目前,尽管美国的各种经济指标喜忧参半,但消费者信心指数的3个月移动平均水平仍保持在较高水平,明显高于过去50年的历史中心水平。这表明美国消费者信心目前有相对充足的缓冲。

不过,罗伯逊还告诉记者,长期强势美元将开始侵蚀企业利润,这最终将导致招聘放缓,影响消费者支出。“与此同时,非农业就业数据更加不稳定,这表明未来一个月可能会意外出现负增长。”

全球央行扩大表,支持股市

在全球经济疲软的背景下,欧洲央行宣布恢复量化宽松。各界人士预计,美联储和日本央行将很难保持“保守”的态度。

罗伯逊表示,目前市场预计美联储将在2021年前再降息100个基点。今年8月,美联储关于降息是“周期中期调整”的声明受到质疑。美联储官员还表示,他们希望尽最大努力防止利率再次回到“零下限”,这意味着他们将在利率达到零之前重新扩大利率表。

罗伯逊分析称,美联储在2018年开始收缩资产负债表,而欧洲和日本央行的资产负债表总体稳定。目前,日本银行的资产负债表已经超过了国内生产总值的100%,而美联储已经下降到国内生产总值的20%,欧洲央行已经达到国内生产总值的40%。不可避免的是,全球央行未来将继续扩大资产负债表,黄金的吸引力将再次显现。9月5日至10月1日期间,金价已回落至近100美元/盎司。

预计到扩张,主流机构并没有看低美国股市。“美国股市今年仍有可能回到以前的高点,主要是因为投资者开始押注美联储将向市场屈服,并开始持续降息周期,这可能为美国股市提供后续支撑。从短期来看,资本可能流入科技股,毕竟大型科技公司的回购浪潮仍将十分激烈。司徒杰告诉记者。

摩根资本管理(Morgan Capital Management)提到,目前保持一定的头寸非常重要,很可能会在合适的时候错过市场的上行机会。S&P 500指数的远期市盈率接近16.7倍,在历史上仍属合理水平。随着估值继续支撑市场,如果美国股市要在未来大幅突破之前的高点,美联储将需要超越预期的宽松政策和利润增长。

中国第四季度可能略有松动,外资将进一步流入

在全球经济放缓的背景下,亚洲经济体也受到影响。罗伯逊提到,韩国出口同比下降11.7%,半导体出口同比下降31.5%。10月4日,印度疲弱的经济增长导致印度央行降息25个基点,至5.15%。印度尼西亚、印度、韩国和泰国未来可能会继续降息。

然而,中国央行行长易纲(Yi Gang)最近强调,中国并不像其他央行那样急于出台一些相对较大的降息和量化宽松政策。在货币政策运行的全过程中,我们应该珍惜正常的货币政策空间,尽可能长时间地延续正常的货币政策。

大多数机构预计,第四季度货币政策将略微放松。中国官方制造业采购经理人指数从8月份的49.5升至9月份的49.8,但连续5个月保持在50以下。新订单指数从50.3降至第三季度的50。野村证券(Nomura)、渣打银行(Standard Chartered)等机构预计,中国第四季度将进一步下调和降低多边基金利率,而lpr(贷款报价利率)预计将下降,但降幅低于预期。

该机构预计,a股在第四季度仍将保持结构性市场,成长型股票和消费类股票表现良好,预期将出现领先地位。此外,市场担心外资净流出的可能性,但外资向中国核心资产的分配才刚刚开始,外资进一步流入的势头将在第四季度继续。吴赵胤告诉记者,根据摩根士丹利资本国际的计划,a股的内含因子将在11月再次调整,这也将是今年吸引被动资本流入的最大事件。a股相对于其他市场有更大的估值优势,尤其是在第三季度,当时沪深300指数上涨0.71%,但沪深交易所总共买入了905亿元人民币,而不仅仅是“追上杀下”